从海外经验看30年期国债期货上市意义

首先，30年期国债期货上市将带来超长期利率风险对冲工具，进一步吸引长期资金入市，完善市场投资者结构。根据海外上市30年期国债期货经验，超长期品种相对短、中、长期品种成交量占比较低，交易频率相对更低、投资周期较长，更多为配置型机构持有。

 

我国国债期货上市后，将对已有的国债期货品种形成补充，我国国债期货将覆盖短、中、长、超长期的收益率曲线，满足各类投资者的需求。2020年开始，银保机构逐步入市，但市场缺乏超长期债券套保和久期管理工具，一定程度上影响银保机构参与市场程度不高，保险机构曾着重提出对超长期风险对冲产品的需求，30年期国债期货的推出为超长端利率资产提供高效的风险对冲工具，将进一步提升银保等配置型机构的参与意愿，逐步丰富市场投资者结构，提升市场定价效率。

 

其次，配置型机构可关注30年期品种上多头替代策略。考虑到30年期国债期货合约（征求意见稿）中对合约标的的设置和30年期国债现货收益率长期处在3%以上的特征，预期30年期国债期货推出以后CTD券更大概率集中在久期较长的新券上，CTD券确定性高、流动性好的特点将有利于多头替代投资者参与，期货的场内交易、高流动性和杠杆特征将帮助多头投资者提升资金使用和配置效率。交割拿券确定性更高的情况下，多头交割意愿也将提升。从美国超长期品种多头投资者结构来看，60%以上的多头持仓为配置型资产管理机构持有。

 

此外，30年期国债期货将极大丰富曲线交易、期现套利交易等策略工具箱。30年期国债期货作为新的长久期资产，将为机构带来更加丰富的策略选择空间。从套利策略来看，30年期品种上市后将极大丰富国债期货上曲线交易的策略空间，投资者可以灵活运用国债期货进行30-10利差等曲线策略交易、超长期品种期现套利交易等。除资金占用低的优势外，考虑到期货的基差因素，在特定时点利用国债期货进行曲线交易还可能获得相较现券更高的资本利得。合约上市后，短期内期现策略的参与预期将带动可交割券流动性抬升。中长期来看各类期现策略参与度提升预期将带动30年期国债整体流动性改善。

 

2023年3月17日，中国金融期货交易所发布《关于30年期国债期货合约及相关规则向社会征求意见的通知》，经过多年的30年国债期货仿真交易模拟，30年国债期货上市取得新进展，我国超长期国债期货品种有望在不久的将来正式上市交易。我们将详细分析征求意见稿中相关条款与设计思路，并结合海外超长期国债期货上市经验，探讨我国上市超长期国债期货品种的重要意义。

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