Mysteel解读：从供需缺口谈华北玉米价格走势

如果是总结2023年以来华北地区玉米(2743, 30.00, 1.11%)市场运行的特点就是波动性不强，振幅持续收窄，大部分时间都是维持了区间内窄幅调整的走势。2023年一共有两次比较明显的下跌，第一次是春节之后，华北地区玉米购销恢复速度较快，节后农户售粮意愿尚可，在市场看涨情绪不高的情况下，贸易商出货积极性较高，下游深加工企业门前到货量相对宽松，价格偏弱运行，价格从2023年1月26日的2900元/吨，下跌至2023年2月6日的2826元/吨，下跌74元/吨。第二次是3月中旬，由于小麦价格持续下跌，市场看空心态发酵，贸易商出货积极性，形成了小麦和玉米联动下跌的趋势，价格从2023年3月16日的2848元/吨，下跌至2023年4月1日的2740元/吨，下跌108元/吨，也是2023年以来的最大的跌幅。在目前市场心态比较脆弱的情况下，市场看涨情绪不高，贸易商随时准备出货，制约了价格的上涨幅度。2月底笔者做过一次渠道库存的分析，下面我们再次对华北地区玉米渠道库存的情况来分析，为华北地区玉米后期走势做参考。

从售粮进度情况来看，目前华北地区农户售粮进度已经超过去年同期水平，贸易商虽然低于去年同期水平，但较2月底也有明显的增加。从整个华北市场来看，按照产量6596万吨来算，农户余粮1219万吨，贸易商渠道库存1541万吨，加上深加工和饲料库存，全渠道库存参考3216万吨。从下游需求来看，深加工企业和饲料企业月用量分别按照274万吨和373万吨来算，贸易商加农户玉米库存可用4.3个月，也就是可以用到8月底。但是从山东市场的情况来看，玉米供需环境相对更加紧张，按照贸易商加农户的库存水平来算，大概可以使用3个月，也就是在6月底，全渠道供需缺口972万吨，如果只考虑贸易商和农户的库存，供需缺口在1235万吨。

华北短期影响因素分析

利好：余粮不断减少；小麦价格止跌；饲料小麦尚未实质性使用；贸易商亏损。

利空：小麦结转较多，仍有看跌预期；贸易商看涨预期不强，心态脆弱；下游企业收购积极性不佳；糙米替代。

短期来看，华北市场经过前期持续下跌，加上小麦止跌企稳反弹，市场看跌情绪得到一定程度的缓解，预计玉米市场再次进入拉锯行情。中长期来看，华北市场最大的利空因素就是小麦的替代，但笔者认为，在新麦上市之前，考虑到产品稳定性和持续性的问题，华北饲料企业形成实质性大规模小麦替代的可能性比较低，应该重点关注新麦上市以后两者之间的价差关系，因此即便是形成大规模的替代，预计也会在6月份以后。作为华北市场的龙头，山东市场玉米供需偏紧的状态在购销后期将逐渐体现，后期仍有价格上涨的预期。后期重点关注的依然是小麦和玉米的价差关系，目前来看，小麦价格仍有下跌的预期，市场普遍新麦开称价格再2800元/吨，甚至更低，如果小麦价格出现大幅下跌，玉米也很难独善其身。

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