【纸浆半年报】国内供需将会改善 外需走弱风险增大

纸浆期货半年报

摘要：纸浆在下半年面临两个转变，一是由供需双弱转为供需双增，二是需求可能会由外强内弱转变为国内需求回升和海外需求出现下滑。

下半年纸浆内需的回升是大概率确定的，6月国内疫情形势明显改善，防疫对经济活动的影响降低，同时新防疫体系的建立有望使下半年不会出现大范围封控的情况，在此之下，政策效果将逐步显现，对消费和投资均会形成提振，但内需回升的幅度还有待数据验证，从央行一季度调查问卷的结果看，居民更多储蓄意愿占比已连续4个季度增加，今年上半年疫情影响过后，预计消费意愿在短期可能很难显著回升，从而抑制成品纸下游相关需求。

下半年纸浆供应增长依然需要注意。从发货看，三季度针叶浆到货增量有限，四季度有望增加，但结合库存，下半年供应大增的概率较小，未来几个月要关注的是芬兰进口至中国针叶浆数量。

下半年纸浆外需是全球市场重要风险。伴随美联储货币政策强势转鹰，以及欧央行开始加息，海外经济走弱的压力逐步加大，由于外需占比大于内需，因此海外需求若随经济开始下滑，则对国内纸浆价格也将形成明显利空。

整体看，在外需下滑的风险暴露前，由于供应还未转向宽松，因此不宜过高期待纸浆下跌幅度，特别是盘面大幅贴水进口成本后，伴随内需逐步改善，仍可能向上修复内外价差，下方支撑6300元/吨，上方压力7300元/吨；而四季度后期海外经济若正式转向下滑，纸浆可能会转向趋势下跌，重回5500元附近。

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