铜市利空疑云短期难散 短期空头预期较强

上周五欧美数据不佳引发市场对全球经济放缓的忧虑，美元飙涨，大宗商品集体大跌，有色金属全线走弱，沪铜期货主力1905合约跳空低开跌至48200元/吨一线，随后维持振荡调整，截至3月27日收盘报48390元/吨。分析人士表示，铜市供应端偏紧预期持续发酵，但该因素在前期大涨行情中已兑现，目前考虑到库存处于高位，需求未现明显改善，铜价短期将继续承压。

市场担忧铜需求下降

上周五公布的欧美宏观数据显示，欧元区3月制造业PMI初值为47.6，创69个月低点，其中德国表现更弱，制造业PMI下滑至44.7；美国3月制造业PMI初值超预期下滑至52.5，创21个月新低，加重市场对海外铜需求疲软担忧；美国3个月与10年期国债收益率曲线甚至出现倒挂，为2007年来首次。

由此，市场对美国经济将出现衰退的忧虑升温，上周五夜盘海外股市下挫打压铜金融投机属性，伦铜一度下挫至6300美元/吨附近。国内期市周一开盘后，沪铜跳空低开下行至48200元/吨一线，周二、周三维持窄幅调整。

东吴期货分析师张华伟表示，目前市场恐慌情绪有所消退。此外，德国商业景气指数7个月来首次回升，欧洲经济出现一丝曙光，这对铜价短期存在一定支撑。

短期空头预期较强

从基本面来看，兴证期货相关研究分析，供应端方面，精矿加工费TC下滑至70.5美元/吨(2019年长单TC为80.8美元)，逐步兑现矿端供应相对偏紧预期，叠加近期干扰事件频发，嘉能可旗下位于赞比亚Mopani铜矿(2018年铜矿产量5.93万吨，电解铜产量11.95万吨)因意外事件暂停生产，供应相对偏紧的预期将逐步发酵。

库存方面，截至上周，上期所库存周环比下滑0.54万吨，至25.92万吨；LME铜库存周环比下滑1.11万吨，至17.53万吨；COMEX库存下滑0.24万吨，至4.26万吨。保税区库存增加1.6万吨，至59.9万吨。

需求端方面，3月20日，中国电力企业联合会公布数据显示，2019年前两个月电网基本建设工程投资完成额244亿元，同比大幅下滑9%。兴证期货研究认为，在基建政策提振预期下，国内铜消费出现大幅下降的概率不大。铜价向下调整的幅度有限，等待布局多单机会。

展望后市，建信期货研究指出，对短期铜价维持偏空看法。首先，国外方面，欧美PMI数据疲软引发市场避险，且英国脱欧过程纷争不断，美元指数上涨，伦铜大幅下跌。第二，国内精废比又回升到1500元/吨以上，对精铜形成很好的替代，此外废铜供应宽松，废铜票点从8%下调至7.5%，更有利于废铜消费。第三，海内外库存仍处高位。此外，现货市场受降税政策影响，升水维持高位，持货商挺价意愿强，但市场观望情绪浓厚。“综上，当前下游需求低于预期，经过前期大涨，当前铜价已进入下降通道。”

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